Abstract ：

自愿性信息披露作为公司与外界沟通的重要途径,能够有效缓解资本市场中的信息不对称问题,提升资源配置效率。本文通过检验2007—2017年中国A股上市公司控股股东股权质押行为与自愿性信息披露的关系,发现以下结论:(1)上市公司在控股股东股权质押期间披露了更多的业绩预告;(2)控股股东股权质押可以提高管理层发布业绩预告的精确度;(3)对于股票流动性较差的公司,控股股东股权质押对管理层发布业绩预告的促进作用更加明显。这些结论补充了基于强制性会计选择与股权质押的相关研究,也为公司策略性地利用自愿性披露影响市场预期从而平抑股价波动提供了经验证据。

Keyword ：

股票流动性 股权质押 控股股东 控制权转移 业绩预告 自愿性披露

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Abstract ：

以2013—2018年深交所A股上市公司为研究对象,通过分析机构投资者联合调研网络的治理机制,检验了被调研公司的信息网络位置与创新投入之间的关系。研究发现:机构投资者联合调研网络中心度越高,其调研的公司创新投入越大,且上述关系在信息环境越差、代理成本高的公司中更为显著。进一步分析发现:机构投资者联合调研网络能够提高被调研公司的信息透明度、约束管理层的自利行为和缓解融资约束。

Keyword ：

代理成本 机构投资者联合调研网络 企业创新 信息环境

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以2013—2018年深交所A股上市公司为研究对象,通过分析机构投资者联合调研网络的治理机制,检验了被调研公司的信息网络位置与创新投入之间的关系。研究发现:机构投资者联合调研网络中心度越高,其调研的公司创新投入越大,且上述关系在信息环境越差、代理成本高的公司中更为显著。进一步分析发现:机构投资者联合调研网络能够提高被调研公司的信息透明度、约束管理层的自利行为和缓解融资约束。

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代理成本 机构投资者联合调研网络 企业创新 信息环境

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自愿性信息披露作为公司与外界沟通的重要途径,能够有效缓解资本市场中的信息不对称问题,提升资源配置效率。本文通过检验2007—2017年中国A股上市公司控股股东股权质押行为与自愿性信息披露的关系,发现以下结论:(1)上市公司在控股股东股权质押期间披露了更多的业绩预告;(2)控股股东股权质押可以提高管理层发布业绩预告的精确度;(3)对于股票流动性较差的公司,控股股东股权质押对管理层发布业绩预告的促进作用更加明显。这些结论补充了基于强制性会计选择与股权质押的相关研究,也为公司策略性地利用自愿性披露影响市场预期从而平抑股价波动提供了经验证据。

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股票流动性 股权质押 控股股东 控制权转移 业绩预告 自愿性披露

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文章利用2013-2018年深圳证券交易所上市公司的数据,实证检验了机构投资者实地调研对投资-股价敏感性的影响。研究发现,机构投资者实地调研提高了公司投资-股价敏感性,在股价信息含量越高时,机构投资者实地调研对公司投资-股价敏感性的影响越显著,表明投资者实地调研通过信息反馈效应中的"挤入渠道"增强了管理层向市场的学习行为,机构投资者实地调研对投资-股价敏感性的影响在管理层持股的上市公司中更为显著。研究结果表明,机构投资者实地调研可以帮助上市公司管理层获取更多决策有用信息,提升资源配置效率,对于完善机构投资者调研制度、提升我国资本市场信息效率具有一定的实践价值。

Keyword ：

机构投资者实地调研 投资-股价敏感性 学习效应

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Abstract ：

以融资融券交易为对象,本文分析了卖空威胁对公司避税行为的影响.在探讨因果关系可识别性的基础上,通过控制自选择偏误,本文采用双重差分模型检验发现:开通融券交易带来的卖空威胁能够抑制管理者避税行为,这一抑制效果对管理者持股的公司更显著.进一步研究发现卖空威胁对避税行为的抑制受公司外部环境影响.具体而言,当公司所处省份税收征管强度较低时,抑制作用更显著.后续证据显示,激进的避税行为确实能够吸引融券交易者的卖空兴趣,但并未作为融资交易者的决策依据,因而开通融资融券对管理者避税行为的抑制主要来自卖空威胁.最后,作为避税活动减少的后果,本文发现标的公司的信息不透明程度显著降低.

Keyword ：

避税 卖空威胁 双重差分检验 自选择偏误

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Abstract ：

作为重要的实体经济决策,风险承担本质上反映了企业管理者在投资决策时对项目风险与收益的权衡。从理论而言,风险承担可以带来更高的预期回报,进而促进股价增长。但不可否认的是,风险承担行为所伴随的不确定性也会提高企业的财务风险,加剧管理者与股东之间的利益冲突,继而引发管理者隐匿投资决策中的负面信息等机会主义行为,这正是股价崩盘的重要诱因。以风险承担的双刃剑属性为切入点,分别从其正面效应提出险中求胜假说,从其负面效应提出只轮不返假说,构建具有竞争性的理论分析框架,利用2003年至2015年中国A股上市企业的数据,运用SAS和Stata软件进行多元线性回归、配对分析和工具变量回归分析,实证检验企业风险承担对股价崩盘的影响,并探讨二者关系的内在传导机制和外在影响因素。研究结果表明,在中国资本市场中,企业风险承担水平与股价发生崩盘的可能性显著正相关,在替换风险承担测量方法、改变模型估计方式以及控制了内生性问题后,基本结果依然稳健。进一步研究发现,风险承担伴随的高额负债和大量资本支出是导致股价崩盘风险增加的具体方式;管理层为缓解风险承担带来的财务困境和代理冲突,对企业负面信息进行隐藏是二者间关系的内在传导机制;更稳健的会计政策、更好的公司治理、更透明的信息环境有助于缓解风险承担对股价崩盘的影响。将代理理论对风险承担行为的解释从其事前阶段拓展到事后阶段,既丰富了风险承担经济后果相关研究,也拓展了股价崩盘影响因素的研究成果,对企业的重要启示是,虽然提高风险承担水平有助于企业长远发展和经济持续增长,但其负面效应也可能导致资本市场出现断崖式下跌。决策部门既要鼓励企业承担风险,对其可能导致的负面效应也应未雨绸缪,做好防范措施。

Keyword ：

风险承担 股价崩盘 缓解途径 机会主义行为 内在机制

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近年来,我国企业海外投资呈现高增长态势,海外投资企业的社会责任问题也成为社会的关注焦点。本文以2010—2016年进行海外投资的沪深A股上市公司为样本,实证检验了海外投资企业社会责任履行状况对企业经济绩效的影响,并进一步探究了制度距离对这一关系的调节作用。研究发现:海外投资企业更好的社会责任表现可以提升其长期经济绩效与短期经济绩效,并且对长期绩效的影响具有滞后性;投资于不同制度距离的国家,企业社会责任对企业经济绩效的影响不同。

Keyword ：

长期经济绩效 短期经济绩效 海外投资企业 企业社会责任 制度距离

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基于机构投资者实地调研的信息效应和治理效应,本文以2013～2017年深市机构投资者实地调研数据为研究对象,实证检验了机构投资者实地调研与上市公司融资约束之间的关系。研究发现:机构投资者实地调研能够有效改善企业信息环境与治理环境,缓解上市公司融资约束。机构投资者实地调研对上市公司融资约束的缓解作用在信息环境好、治理效率高的情况下更为显著。进一步研究表明,机构投资者实地调研是通过信息效应和治理效应两个渠道缓解了企业的融资约束,特别是在非国有企业的样本中更为显著。在替换变量衡量方法以及控制内生性问题后,该结论依然稳健。研究结论不仅有助于加深对机构投资者实地调研行为的认识,同时为改善我国资本市场信息...

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机构投资者实地调研 融资约束 信息效应 治理效应

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作为重要的实体经济决策,风险承担本质上反映了企业管理者在投资决策时对项目风险与收益的权衡。从理论而言,风险承担可以带来更高的预期回报,进而促进股价增长。但不可否认的是,风险承担行为所伴随的不确定性也会提高企业的财务风险,加剧管理者与股东之间的利益冲突,继而引发管理者隐匿投资决策中的负面信息等机会主义行为,这正是股价崩盘的重要诱因。以风险承担的双刃剑属性为切入点,分别从其正面效应提出险中求胜假说,从其负面效应提出只轮不返假说,构建具有竞争性的理论分析框架,利用2003年至2015年中国A股上市企业的数据,运用SAS和Stata软件进行多元线性回归、配对分析和工具变量回归分析,实证检验企业风险承担...

Keyword ：

风险承担 股价崩盘 缓解途径 机会主义行为 内在机制

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