受2008年全球金融危机冲击的影响，中国政府于2009年陆续实施“四万亿”的刺激性投资支出计划，其中中央安排资金约1万亿元，其余由地方政府配套解决。该计划导致地方政府债务规模快速增长。一方面，各级地方政府通过银行和地方融资平台等渠道直接或间接地举债负债，挤占大量资金，造成各地区民间投资和居民收入减少，区域民营经济增长受到影响。另一方面，地方政府将债务资金大多投向生产性的基础设施项目，环境污染更加严重，最终影响到居民福利水平。在这种情形下，不断增长的地方政府债务不仅引起政策制定者高度关注，成为近年来《政府工作报告》讨论的重要议题，还引发学者们关于地方政府债务对区域民营经济和居民福利影响的深入思考，成为新时期下值得研究的重要课题。
论文首先回顾中国地方政府债务的发展情况。其次，测算全国31个省（直辖市、自治区）历年地方政府名义的和实际的债务增长规模，根据平均的债务偿还期限，测算历年地方政府债务存量规模，并依据债务率、负债率、债务清偿率和新增债务率等指标，对全国地方政府债务情况及其风险进行评估。然后，厘清地方政府债务影响民间投资和民营经济增长的相关渠道，并在此基础上，厘清地方政府债务对居民福利的影响渠道。为探讨分析地方政府债务的短期影响，在凯恩斯（Keynesian）理论框架内，构建公共投资对私人投资具有影响的IS-LM模型，依次探究地方政府债务影响民间投资、地方政府债务影响民营经济增长的理论机制。进一步地，对基本的凯恩斯模型进行修改，将环境污染纳入居民消费函数，研究地方政府债务对居民福利的理论机制。最后，运用门限面板计量经济模型和多项式面板计量经济模型等技术工具，实证检验地方政府债务对民间投资的门限影响、对民营经济增长的门限影响以及对居民福利的门限影响。论文获得的主要结论及创新点如下：
第一，研究地方政府债务对中国民间投资的影响，发现地方政府债务对民间投资存在显著的门限影响效应，其表现为地方政府债务对民间投资的负向影响效应会随着地方政府债务增长而逐级递减。
目前关于政府债务与投资关系的文献大多从跨国层面进行实证研究，其采用的政府债务数据均是全部的政府债务数据，很少利用地方政府债务数据进行相应的实证研究。对此，本文尝试测算中国历年新增的地方政府债务规模数据和地方政府债务存量规模数据。进而，以中国地方政府债务数据为研究样本，运用多重门限面板计量经济模型，实证检验地方政府债务与中国区域民间投资之间的门限关系。研究结论表明：（1）地方政府债务对民间投资存在显著的门限影响效应，其表现为地方政府债务对民间投资的负向影响效应会随着地方政府债务增长而逐级递减。（2）受“四万亿”刺激性投资支出计划的影响，2009年以后，地方政府债务增长会对地区民间投资造成负面影响效应。（3）分地区看，东、中部地区不存在门限影响效应，西部地区地方政府债务增长会该区域民间投资存在逐级递减的门限效应。（4）分负债严重程度情况看，非严重负债省份政府债务增长会逐级提高民间投资，但是严重负债省份政府债务增长会逐级降低民间投资。
第二，研究地方政府债务对中国民营经济增长的影响，发现地方政府债务对民营经济增长存在门限影响效应，其表现为，随着地方政府债务不断增长，地方政府债务对民营经济增长具有逐级递减的负面影响效应。
以往关于政府债务与经济增长关系的文献均从总体经济层面进行研究。然而，随着民营等非公有制经济在国民经济中的地位越来越重要，民营经济已经成为中国实体经济增长的重要来源。因此，本文将以往总体经济层面政府债务与经济增长关系的研究，拓展到地方政府债务与区域民营经济增长关系的研究。研究结论表明：（1）地方政府债务对民营经济增长存在门限影响效应，其表现为，随着地方政府债务不断增长，地方政府债务对民营经济增长具有逐级递减的负面影响效应。（2）在2005-2008年间，地方政府债务增长已对民营经济增长产生较明显的负面影响效应，而且在2009年以后，地方政府债务对民营经济增长的负面影响效应更大。（3）分地区看，东部地区地方政府债务增长可以逐级促进民营经济增长，但是中、西部地区地方政府债务增长会对民营经济增长产生逐级递减的负面影响效应。（4）通过区分严重负债省份与非严重负债省份，严重负债省份政府债务增长会逐级阻碍民营经济增长，非严重负债省份政府债务增长会逐级促进民营经济增长。
第三，研究地方政府债务对中国居民福利的影响，发现地方政府债务对居民福利存在倒U型的门限影响，并且城镇居民福利的地方债转折点小于乡村居民福利的地方债转折点。
现有文献关于居民福利指标的构建框架基本上属于理论构想或者框架初探，并没有给出具体的居民福利测度数据。对此，本文将该居民福利指标核算框架付诸于实践，利用城镇地区、乡村地区治理污染的潜在成本数据和省际基尼系数数据，分别测度出中国省级居民福利和省际城、乡居民福利。进而在此基础上，运用多项式门限面板计量经济模型，首次实证研究地方政府债务对居民福利的影响效应。研究结论表明：（1）地方政府债务与居民福利之间存在倒U关系，即在地方债增长大于0.6330转折点之后，地方政府债务增长会使得居民福利下降。（2）分地方政府债务的发展阶段看，在2005年之前，地方政府债务增长的转折点（0.3682）大于2005年之后地方政府债务增长的转折点（0.2550）。（3）地方政府债务对城、乡居民福利均存在倒U型的影响，但是城镇居民福利的地方债转折点小于乡村居民福利的地方债转折点。